兴发集团：完善有机硅产业链

本文摘要：公司公告：1.白鱼通过发售股份方式向宜昌兴发、金帆约出售其合计持有人的兴瑞硅材料50.00%股权，发售价格为9.71元/股；2.同时非公开发行筹措设施资金用作有机硅技术改造升级项目建设、10吨/年特种硅橡胶及硅油项目建设、偿还债务上市公司银行借款及补足上市公司流动资金；3.部分固定资产出厂处置，预计将增加2018年归属于母公司的净利润1,944.01万元。并购兴瑞硅材料的少数股东权益，完备上市公司管理结构。

公司公告：1.白鱼通过发售股份方式向宜昌兴发、金帆约出售其合计持有人的兴瑞硅材料50.00%股权，发售价格为9.71元/股；2.同时非公开发行筹措设施资金用作有机硅技术改造升级项目建设、10吨/年特种硅橡胶及硅油项目建设、偿还债务上市公司银行借款及补足上市公司流动资金；3.部分固定资产出厂处置，预计将增加2018年归属于母公司的净利润1,944.01万元。并购兴瑞硅材料的少数股东权益，完备上市公司管理结构。本次并购已完成后上市公司将持有人兴瑞硅材料100%股权，兴瑞硅材料享有20万吨有机硅单体，未来公司还将投资6.88亿元将有机硅单体生产能力不断扩大至36万吨/年。

公司生产有机硅成本优势显著，主要是因为有机硅生产的主要原材料氯甲烷是草甘膦生产过程的最重要可选产品，循环利用将大幅度降低成本。由于市场需求和出口的下降，18年9月以来DMC含税价格从34000元/吨暴跌至19000元/吨，目前价格水平下公司仍小幅盈利。

技改及向下游扩展特种硅橡胶和硅油项目，更进一步降低成本以及完备产业链。本次设施融资非公开发行的股本不多达发售前总股本20%(公司目前总股本7.27亿股)，筹措设施资金总额不多达以发售股份方式出售兴瑞硅材料50%股权交易价格的100%。

技改将不利于减少有机硅单体生产成本，向下游扩展完备有机硅产业链，目前公司已通过自辟、收购和招商引资方式构成了3万吨/年110胶、3万吨/年107胶、3万吨/年密封胶、1万吨/年混炼胶、1万吨/年特种硅油、0.8万吨/年白炭黑等有机硅下游设施产品规模，公司有机硅上下游一体化产业链建设初见成效。盈利预测与投资评级：矿电磷磷硅肥化产业结构逐步完善，多块业务齐发力，打造出国内磷化工、草甘膦及有机硅行业龙头。考虑到4Q18年有机硅价格的大幅度暴跌以及19年下半年行业追加生产能力的投入、公司固定资产出厂处置以及商誉减值的风险，我们上调公司盈利预测，预计2018-2020年归母净利润为4.49、5.05、6.06亿元(原是6.05、7.62、8.84亿元)，EPS分别为0.62、0.69、0.83元(原0.83、1.05、1.22元)，对应的PE为16X、15X、12X。

保持增持评级。

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