铜价：中期配置机会来临

本文摘要：以伦铜计算出来，这波铜价从高点7348美元/吨暴跌至低点6081美元/吨，暴跌幅度高达17.24%。与被市场集体看空的锌比起，暴跌程度也未逊色多少。全程无气馁声浪，暴跌过程更为简洁，不已令人反省为何不会经常出现此番结果。 前期暴跌原因分析 只不过伦铜这波暴跌可分成两段行情，由高点7348美元/吨跌到至前期6800美元/吨的波动平台，伦铜不存在3天整固企稳。消息传递的逻辑是前期矿山大罢工抹黑的修缮，市场大幅度减少大罢工预期。而之后的破位暴跌，主要是混乱情绪所致。

以伦铜计算出来，这波铜价从高点7348美元/吨暴跌至低点6081美元/吨，暴跌幅度高达17.24%。与被市场集体看空的锌比起，暴跌程度也未逊色多少。全程无气馁声浪，暴跌过程更为简洁，不已令人反省为何不会经常出现此番结果。

前期暴跌原因分析 只不过伦铜这波暴跌可分成两段行情，由高点7348美元/吨跌到至前期6800美元/吨的波动平台，伦铜不存在3天整固企稳。消息传递的逻辑是前期矿山大罢工抹黑的修缮，市场大幅度减少大罢工预期。而之后的破位暴跌，主要是混乱情绪所致。

当中美贸易战升级后，正逢我国经济数据展现出不欠佳，市场交易的并不是当下的基本面，而是半年甚至更加幸的基本面。贸易战并会令其市场需求马上走弱，但给与市场一个未来走弱的预期，并且预期大幅度走在了现实之前。为什么暴跌幅度不会如此之大？原因在于铜价正处于铜矿成本曲线的末端，而末端的矿山之间成本差异很大，也就造成末端的成本曲线十分平缓。

当市场预期未来市场需求不会下降时，由于平缓的成本曲线，市场需求上升后所对应铜矿成本将大幅度减少，因此我们才仔细观察到了铜价的大幅度暴跌。炼铜去库存力度加快 去年以来，铜市场仍然在描写的一个长年逻辑就是未来矿山新建生产能力严重不足，必须价格上涨以性刺激矿山加快投产。在20112015年为期5年的熊市周期，由于铜价暴跌，矿山企业降本增效，缩减了各项资本支出。

铜矿的建设周期一般来说长达510年，正是由于5年熊市周期的资本投放严重不足，才造成未来铜矿新建生产能力增长速度的下降。当经济转入下行周期，供需阶段性错配，令其铜矿故事非常容易被市场拒绝接受。但随着今年经济快速增长预期上调，未来市场需求增长速度仍然悲观，市场对于长年故事的热衷程度显著上升。

但中期来看，目前的铜价称得上一个不俗的建仓价位。价格上涨不会性刺激供应减少，反过来，价格暴跌也不会传输市场供应。铜矿关闭必须考虑到多种因素，特别是在是在收编员工方面，不会遇上极大的阻力，因此铜矿的供应弹性一般来说较小。

但废铜有所不同，一旦价格高于废铜所持货商的心理预期，捂货惜售情绪不会马上获释，因此废铜供应对于价格的波动十分脆弱。在这一波铜价暴跌中，一方面意味著价格的走低，令其废铜所持货商捂货惜售，废铜现货市场供应严重不足；另一方面，精废价差很快收窄，废铜杆与电铜杆价格完全持平，下游改向订购电铜杆，也让废铜的替代消费大幅度减少。如果铜价长年保持在48000元/吨附近甚至更加较低，所持货商长年捂货不来，废铜供应的临时解散将加快炼铜去库力度，对铜价构成承托。

市场探讨矿山谈判 从目前的资本市场展现出来看，市场的混乱情绪早已有所恶化，交易者的心态早已再次发生了错综复杂的变化，未一味看空。早在6月初美国就曾大喊要对2000亿的中国商品增税，此次虽然得出了商品表格，但实际实行之前8月30日，而且在此期间还有可能不存在一定的变数。

目前铜价对混乱情绪还清得很充份，贸易战若无更进一步好转，沪铜48000元/吨附近偏向于企稳，先前有一点重点注目的就是Chuquicamata和Escondida的大罢工预期。Escondida作为全球第一大矿山，在供应末端具备举足轻重的地位。

随着离7月底合约到期日越来越近，预计矿山谈判对于价格的影响也将更加大。

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