时间：2023-11-04 02:09作者：大阳城官网集团
概要对螺纹钢过去十年的行情辨别找到，不管是熊市还是牛市，金九银十旺季不一定带给价格的下跌。在熊市中，由于市场需求季节性恶化无法挽回价格大势，旺季价格不下跌，这不难理解；但在钢价牛市中，旺季下跌效应仍然不显著，毕竟，我们指出有以下几个方面：首先，2016-2018年的钢价牛市并不是长周期市场需求扩展的结果，而是供给侧改革和逆周期调节造成的。一方面将近强劲近很弱的跨期结构没转变，近月市场需求更加乐观；另一方面是现货优于期货的基差结构没转变，期货大部分时间正处于贴水状态。
其次从库存的看作，库存同比正处于快速增长趋势，从2016年以来，螺纹钢处在累官库周期，只有2018年的旺季库存经常出现了同比上升；从环比看，2016-2018年期间，库存在7-9月处在下降或稳定状态，从国庆后才不会经常出现降库。9月库存环比下降，有利于现货价格上涨。这也说明了为什么10月价格环比下跌的年份比9月多。
最后，只有旺季现实比预期更佳才不会驱动价格上涨。总结2012年和2018年旺季价格涨幅显著，都有库存从同比下跌向同比暴跌的改变，解释市场需求经常出现了显著的下跌。而一般年份，市场基于旺季预期不会主动补库，造成现货结实或者偏强走势，但转入旺季，如果市场需求没超强预期展现出，价格反而不会因此承压。未来发展今年金九银十行情，螺纹钢盘面8月高位暴跌14%，主力贴水10%，转入金九银十季节性旺季后，虽然表观市场需求环比恶化，库存持续四周上升，价格低位企稳声浪，但考虑到目前库存同比下跌37%，融合对产量和市场需求的分析，预计库存无法重演2018年旺季降幅，将容许单边下跌空间，所以我们中长期保持钢价暴跌趋势辨别。
同时我们指出市场需求的季节性恶化将更加多的反映在现货和近月盘面走强。1月主力合约受到地产调控放宽，远期市场需求走弱预期诱导，将很弱于近月，可注目10-1价差正套交易策略。
金九银十被指出是传统的消费旺季，金九银十行情也受到市场普遍注目，否消费旺季一定预示价格上涨？本文通过对螺纹钢金九银十历史行情的辨别，企图找出这个疑惑。钢价金九银十历史行情总结（一）钢材供需的季节性特征钢材供需的季节性主要反映在市场需求的季节性和库存的季节性。钢材的下游市场需求主要是地产和基础设施，建筑业占到比超过六成，其次是制造业，占到比大约在二成。
而建筑业不受国内降雨和高温天气影响，施工情况呈现出前低后低的M字型季节性特征，使得对钢材的市场需求也有适当的季节性。春节后的3-4月和9-10月是钢材市场需求的两个季节性高点：春节前后，企业资金充裕，新开工项目较多，钢材下游停工补库，造成钢材市场需求呈现出年内第一个高峰。转入5-8月，国内梅雨季节和高温天气，有利于建筑业室外施工，市场需求不会环比回升；9-10月，高位天气和降水都增加，转入年内市场需求的第二个高峰。11-2月，北方相继转入寒冻天气，变换春节因素，建筑业施工上升或者复工，市场需求转入季节性淡季。
其中9-10月除了天气适合外，还有年底作业的因素，所以被称作市场需求的金九银十。库存是供给和市场需求的结果，钢材的产量除了春节前后，其他月份展现出比较平稳。所以库存追随市场需求呈现出季节性波动，库存在春节期间超过年内最高峰，随着节后停工，库存持续上升，在7-8月份或有百分点下降，以后11月中下旬转入季节性累官库趋势，在春节期间超过最高峰。
（二）钢材金九银十价格走势辨别一般来说，牛市和熊市，市场预期不一样，市场不道德也不一样，所以以下对螺纹钢历史旺季价格辨别，分成牛市和熊市两种背景。1. 熊市背景下金九银十钢价展现出（2011年-2015年）从2011年开始，螺纹钢打开了倒数5年暴跌的熊市行情。对五年钢价7-10月价格环比辨别找到，熊市中金九银十旺季价格上涨并不显著：只有2012年9-10月经常出现了显著的环比下跌行情；2014年9-10月现货价格虽有百分点下跌，但期货未跟涨。
2012年10月底钢价比8月底下跌9%的主要原因在于基建投资下行造就市场需求恶化。2012年是基础设施严格的一年，政策末端反映为政府之后增大对基础设施项目财政性资金反对，还包括贷款、增税等，同时沿袭了2011年以来的大力财政政策。
货币政策上反映为2012年2月24日和5月18日两次上调存准金率各0.5个百分点，6月8日堪称上调了存贷款基准利率。同时，国家高层在2012年4月具体表态要维持有助于的投资规模，尽早启动一批事关全局、造就起到强劲的重大项目，国家发改委减缓重大项目审核，9月集中于审核亿万基础设施项目。最后，2012年全年广义基建投资构建了13.70%的同比增长速度，并在2013年和2014年再次引升到21.21%、20.29%。
基建投资增长速度同比增幅显著，社融和人民币贷款规模因应同比回落，造成下游市场需求经常出现实质性恶化，螺纹钢库存从同比快速增长改以同比上升，驱动钢价在9-10月涨幅显著。由此可见，在熊市背景下2012年9-10月份经常出现大级别下跌行情的主要驱动在于宏观政策的性刺激，不断扩大了旺季市场需求转好的力度，并不是年内季节性市场需求恶化的非常简单反映。2.牛市背景下金九银十钢价展现出（2009年-2010年，2016年-2018年）通过辨别2009-2010年和2016-2018年7-10月钢价走势，我们也找到了牛市中金九银十下跌适当并不显著。
除了2010年和2018年，其他牛市年份螺纹钢现货9-10月旺季中未有显著的下跌，而呈现7-8月价格焦点移除，9-10月价格高位维稳的特点；对比期货走势，期货比现货要强，大多数年份的9月呈现出环比回升的走势。牛市中，旺季下跌的年份有2010年和2018年，因2010年缺少涉及数据，本文重点分析2018年旺季下跌原因，2018年10月底现货价格比8月下跌6%，10月合约下跌8%，1月合约下跌1%，近月涨幅较较少，造成跨期价差不断扩大到700元历史高位。经常出现这种现象主要是地产市场需求超强预期下跌，虽然下半年地产投资增长速度和销售增长速度下降，但地产作业加快回款，造成新开工和施工面积增长速度持续上升，螺纹钢库存从年初同比最低下跌40%，增长速度改以同比低于暴跌23%。
但近月涨幅显著的同时，远月并未跟涨，主要是受到地产投资增长速度下降，远期市场需求看弱的诱导。（三）金九银十旺季效应不显著原因分析对螺纹钢过去十年的行情辨别找到，不管是熊市还是牛市，金九银十旺季价格不一定下跌，下跌的概率只有三成。在熊市中，由于市场需求季节性恶化无法挽回价格大势，旺季价格不下跌，这不难理解；但在钢价牛市中，旺季下跌效应仍然不显著，毕竟，我们指出有以下几个方面：首先，2016-2018年的钢价牛市并不是长周期市场需求扩展的结果，而是在供给侧改革的政策推展和逆周期调节下短周期市场需求下降双重引擎造成的。
因为一方面将近强劲近很弱的跨期结构没转变，近月市场需求更加乐观；另一方面是现货优于现货的基差结构没转变，期货大部分时间正处于贴水状态。其次从库存的看作，库存同比正处于快速增长趋势，从2016年以来，螺纹钢处在累官库周期，只有2018年的旺季库存经常出现了同比上升；从环比看，2016-2018年期间，库存在7-9月处在下降或稳定状态，从国庆后才不会经常出现降库。9月库存环比下降，有利于现货价格上涨。
这也说明了为什么10月价格环比下跌的年份比9月多。最后，只有旺季现实比预期更佳才不会驱动价格上涨。总结2012年和2018年旺季价格涨幅显著，都有库存从同比下跌向同比暴跌的改变，解释市场需求经常出现了显著的下跌。而一般年份，市场基于旺季预期不会主动补库，造成现货结实或者偏强走势，但转入旺季，如果市场需求没超强预期展现出，价格反而不会因此承压。
2019年金九银十行情未来发展（一）2019年8月行情总结2018年8月份，在宏观和产业双重压制下，钢价高位暴跌，现货月度暴跌8%，盘面月度暴跌15%。基差走强，盘面贴水现货幅度不断扩大。宏观上主要受到地产数据走差，和近期频密的地产调控政策影响，4月份政治局会议特别强调房子是用来寄居的不是用来油炸的定性，因应多次窗口指导对地产融资管控。
二季度地产销售和投资数据环比1季度走差；7月30日年中政治局会议再度特别强调房地产会作为短期性刺激经济的手段，盘面一声暴跌。8月下旬基准利率挂勾LPR，央行特别强调房贷利率不下浮以及银行地产研发债放宽等一系列消息，都增强地产调控再度放宽的预期。供需面，低产量和低库存是今年上半年两大常态，1-7月生铁和钢材产量同比分别下跌6.7%和11.2%，生铁同比增速比年初的9.8%暴跌了3个百分点，但钢材产量增速比年初下降了0.5个百分点。
生铁产量上行和钢材产量下行的原因是较短流程和宽流程的废钢消耗量下降产生的。上半年唐山和武安地区高炉限产以及铁矿石价格上涨，一定程度上诱导了铁矿消耗，造成铁水产量增长速度下降。而短流程开工率年后很快回落，造成粗钢和成材，尤其是螺纹产量同比增幅显著。螺纹钢上半年产量最低同比快速增长25%，累计8月29日，螺纹钢产量同比快速增长8.6%，热轧同比快速增长4.5%。
热轧产量压力大于螺纹。螺纹因为产量增幅显著，库存压力是2013年降库周期以来仅次于的一年，库存最低同比快速增长50%，虽然8月中旬以来，库存环比上升，累计8月29日，螺纹总库存878.9万吨，同比下跌43%，库存绝对量仍然在高位，库存压力显著。虽然上半年产量和库存持续走高，但钢价未暴跌。
一方面是1季度地产销售和投资数据量价齐升，新开工之后下行，市场沿袭去年底长货币对地产受到影响预期，指出地产有可能步入新一轮转好周期。另一方面是年初以来，铁矿因巴西矿难持续烘烤，价格大大爬新纪录，成本上升承托钢价走强。（二）2019年金九银十行情未来发展1. 产量不受环保压力诱导将渐渐消失，供给末端之后承压9月份唐山限产力度基本与8月持平，8月月均铁水产量227万吨，环比下降10%，同比下降23.7%。当前吨钢利润声浪，预计9-10月月均铁水保持在226-230万吨高位。
同时，前期因亏损而投产的部分电炉，目前早已开始回落，随着废钢价格的上升，预计螺纹产量将低位回落。此外，钢厂经过两年的环保设备改良，大部分钢厂的废气早已提高，采暖季环保限产对产量的影响也将消失，下半年钢材供给末端将之后承压。
2. 库存在旺季将环比上升，但绝对量仍然在高位总结螺纹钢期货上市以来的库存变动，难于找到，现在是正处于2016年以来的增库周期（2009-2013增库周期、2014-2016年降库周期），一般增库周期趁此机会在看涨预期下的主动性累官库，后期是被动累官库，今年早已转入被动累官库阶段，螺纹钢库存仅次于同比增幅超过50%，当前同比下跌43%。虽然旺季市场需求恶化促成库存倒数三周上升，但近期吨钢利润因铁矿暴跌有所修缮，电炉动工下行， 预计库存压力环比将有所减轻，但无法重演2012年和2018年从同比下跌向同比暴跌的改变。3. 地产调控放宽，下游市场需求拐点将至时隔4月份中央政治局会议定性房子是用来寄居的不是用来油炸的，到7月30日的政治局会议再度特别强调地产不作为短期性刺激经济的手段，基本证实了四月份以来地产调控放宽的政策意图。
7月份的地产新开工和投资数据持续三个月走弱，只剩施工面积增长速度仍然结实；同时，完工面积增长速度下降，解释在地产融资再次放宽背景下，地产施工周期缩短，短期地产耗钢市场需求维稳；购地方面，地产今年拿地下降30%，地产行业转入削减周期；融资方面，4月以来地产融资放宽，地产投资增长速度下降的周期逐步开始，这将造成后期施工面积增长速度闻覆以下降，地产行业的耗钢量经常出现拐点。钢材下游除了地产，还有基础设施和制造业。
今年年初基础设施发力显著，但二季度增长速度保持在2.9%的水平（年内最低增长速度是4月2.97%），不受地方政府融资渠道有限影响，预计下半年无以有大幅度公里/小时。而制造业增长速度还在底部波动，亦无以有起色。4. 旺季供需环比提高，将更加多影响跨期价差回头阔，单边下跌行情不能期8月螺纹钢盘面高位暴跌14%，主力贴水10%，转入金九银十季节性旺季，表观市场需求环比恶化，库存持续四周上升，价格低位企稳声浪，但考虑到目前库存同比下跌37%，融合前文对产量和市场需求的分析，预计库存无法重演2018年旺季降幅，将容许单边下跌空间，所以我们中长期保持钢价暴跌趋势辨别。
同时我们指出市场需求的季节性恶化将更加多的反映在现货和近月盘面走强。1月主力合约受到地产调控放宽，远期市场需求走弱预期诱导，将很弱于近月，可注目10-1价差正套交易策略。
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